金融期权套期保值交易升温

创建时间：2025-04-27 22:05

“五一”假期在即，投资者在经历清明节假期市场大幅波动后，或以参与认沽期权进行套期保值交易以及做多波动率交易为主。持仓PCR方面，上周各标的资产期权持仓PCR同样涨跌互现，并以升高为主，同样体现了“五一”假期前投资者参与认沽期权保值的意愿。

市场表现

图为期权标的周度涨幅

上周市场涨跌互现，大小盘风格指数分化，创业板与科创板同样分化。从各期权标的资产强弱分布看，创业板ETF >深证100ETF>（深）中证500ETF>（沪）中证500ETF>（深）沪深300ETF>（沪）沪深300ETF>上证50ETF> (华夏)科创50ETF> (易方达)科创50ETF。从各期权标的资产今年以来的相关性看，上证50ETF与科创50ETF正相关性维持在0.947，中长期仍保持较高的系统性。

指标解析

上周现货市场成交量较为平稳，成交额维持在1.14万亿元水平附近。标的资产对应的期权呈现持仓量增加、成交量减少的格局，表明投资者更多参与日间交易，日内高频交易机会减少。此外，“五一”假期在即，投资者在经历清明节假期市场大幅波动后，或以参与认沽期权进行套期保值交易以及做多波动率交易为主。

持仓PCR方面，上周各标的资产期权持仓PCR同样涨跌互现，与标的资产走势有所背离，并以升高为主，同样体现了“五一”假期投资者参与认沽期权保值的意愿。

从波动率的维度看，各标的资产期权隐含波动率继续以回落为主，但波动率波动幅度较小，其中上证50ETF、300ETF期权隐含波动率仍然在历史50%分位水平之下，分别为历史25.5%分位水平与37.1%分位水平，而创业板ETF、科创50ETF期权隐含波动率仍然在历史50%分位水平之上。根据波动率长期回归性，双创板期权隐含波动率后市大概率以降波为主，但在“五一”前隐含波动率大概率保持较高水平。

从期权隐含波动率的期限结构看，上证50ETF、科创50ETF期权隐含波动率维持近低远高的结构，表明投资者对当下市场波动下降预期增强；中证500ETF期权隐含波动率的期限结构为中间低两边高的结构，尤其是最远月合约隐含波动率处于历史高位，投资者对中证500ETF当前波动率增加的预期升高，未来大幅波动的预期同样升温。

投资逻辑

方向性策略上，当前上证50ETF与科创50ETF先后回补了上方4月7日留下的跳空缺口，而沪深300ETF、中证500ETF、深证100ETF以及创业板ETF均未回补该缺口，反弹力度不如上证50ETF与科创50ETF，但各标的资产均未回补下方4月10日的跳空缺口。我们认为，上证50ETF与科创50ETF未来大概率回补下方4月10日的跳空缺口，并形成双底形态夯实底部后再上行，回补缺口后可配置正delta，以实值期权、牛市价差策略为主。

波动率方向上，为应对“五一”假期间可能出现的不确定性所引起的标的资产的剧烈波动，结合当前大盘风格标的资产上证50ETF与沪深300ETF隐含波动率处于相对低位，可在“五一”假期前以做多波动率为主，而中证500ETF、创业板ETF、科创板ETF隐含波动率仍然较高，做多波动率策略性价比不如上证50ETF与沪深300ETF。