多数品种成交量PCR下降

3月以来，A股市场表现分化，大盘呈现“低波慢牛”格局，创业板及科创50因科技板块估值调整而下跌，但市场分歧较大；中盘多空博弈加剧，中证500ETF受制于资金分流，成交活跃度回落。整体上，以上证50指数为代表的大盘蓝筹股构筑价值防御性支撑；科创50与深证100指数聚焦科技创新与成长赛道，呈现结构性震荡态势；创业板与中证500指数则因中小盘题材股回调压力加大，进入阶段性风险释放周期。资金在价值重估、成长博弈与风险消化间轮动，市场出现结构性行情。

3月24日，央行公告称，自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。3月25日，央行开展4500亿元MLF操作，期限为1年期。其实，从去年9月开始，央行已经在每月MLF公告中公布投标利率范围，逐步引导MLF政策利率退出，此次招标规则的修改淡化了MLF的政策利率属性。调整后，中标利率市场化定价，有利于降低银行端成本，提升流动性释放空间，并提升长短端利率传导效率，具有积极信号意义。大盘蓝筹备兑策略性价比提升，对权益市场起到支撑作用。

期权市场上，A股结构性行情主导下期权交投表现分化。多数期权品种成交量PCR下降，看涨期权交易占比提升，市场情绪偏积极，但科创板块成交量PCR抬升，市场情绪偏谨慎。大盘蓝筹ETF期权成交量在3月中旬升至近1年的高位，3月下旬小幅回落；中小盘及科创成长类ETF期权成交量处于收缩态势，但幅度小于大盘蓝筹，科创50ETF持仓量PCR降至0.63。从期权各行权价下的持仓表现来看，上证50ETF关键支撑位在2.75，压力位在2.8；沪深300ETF关键支撑位在4，压力位在4.1；深证100ETF关键支撑位在2.75，压力位在2.85；科创50ETF关键支撑位在1.05，压力位在1.15；创业板ETF关键支撑位在2.1，压力位在2.15。成交量PCR表明3月下旬市场情绪谨慎，持仓量PCR表明多空分歧仍存，科创板块已相对充分地计价了利空因素，只是反弹暂时缺乏“催化剂”。

此外，期权隐含波动率表现出“大盘稳、成长落”的特征。前期上证50ETF及沪深300ETF期权隐含波动率同步回落，但3月下旬小幅回升，反映低波环境下买方力量边际增强；科创50ETF期权隐含波动率降幅较大，持仓量锐减，显示成长股风险溢价快速出清。市场未对政策真空期定价过高波动，资金转向保守策略，ETF期权隐含波动率的期限结构呈现“近低远高”形态，隐含对二季度波动回升的预期。

鉴于A股市场结构性行情，期权交易上，短线大盘股相关期权可以采用备兑策略，中小盘股相关期权可以采用日历价差策略，其中科创成长板块相关期权需要严控仓位，等待超跌反弹机会。中线股市预计震荡上行，可择机在期权市场做多。

来源：期货日报 作者：吴飘飘