白糖系列期权正式挂牌交易

3月3日（2月28日夜盘），备受市场关注的国内商品期权市场创新工具——白糖系列期权在郑商所正式挂牌交易。白糖2507对应系列期权的平值看涨、看跌期权挂牌基准价分别为102.5元/吨、109.5元/吨，为白糖产业链企业提供更加精细化的风险管理工具，标志着我国商品期权市场发展迈上新台阶。

记者了解到，此次挂牌交易的白糖系列期权是国内首个商品短期期权工具，郑商所现行《郑州商品交易所期权交易管理办法》较好适用于系列期权，期权交易管理办法中有关交易、行权与履约、风险管理等规定对系列期权、常规期权同步适用。此外，由于白糖系列期权与常规期权均是基于同一标的期货合约挂牌的期权合约，属于新增“合约”，因而按照同一品种的原则进行参数管理。根据期权交易管理办法有关规定，系列期权手续费收取标准、最大下单数量、询价限制均与常规期权相同，且与常规期权实行合并限仓。

从白糖系列期权2月28日夜盘表现来看，市场交投呈现显著结构性分化，隐含波动率曲线扁平化，深度虚值合约异动明显。

广发期货期权研究员肖然告诉记者，从期权市场普遍规律来看，到期时间越短的合约，流动性、集中度越高，白糖2505合约期权流动性当前占比超85%，这种流动性断层或在5月第三周2505合约摘牌后打破，届时2507合约短期期权将成为市场上最短期限合约，其成交量有望获得指数级提升。产业客户的套保需求可能随之迁移，平值合约流动性困局或得到缓解。

我国是重要的食糖生产国和消费国，糖料作物种植在我国农业经济中占有重要地位。2024年我国食糖产量占全球总产量的6%～7%，主要来自广西、云南等甘蔗主产区，以及北方的甜菜产区。2024年我国食糖消费量占全球总消费量的9%～10%，进口量占全球贸易量的10%～15%，主要从巴西、泰国等国家进口。在食糖的生产、贸易及消费过程中，产业链企业面临诸多风险，食糖价格易受供需、天气、政策、国际市场等因素影响，波动较大。比如，2023年糖价受供应端影响，价格大幅波动，在白糖主产区广西南宁，现货价格从当年年初的5700元/吨上涨至9月7730元/吨高位，上涨幅度超35%，给产业链上下游企业稳健经营提出了难题。而2024年上半年，受国内外增产预期影响，白糖价格又重新回到6200元/吨附近。

“价格大幅波动，让产业链企业对风险管理工具的便利性及策略的多元化有着高要求。白糖系列期权的推出，在白糖期货期权的基础上为企业提供了更加多样化的风险管理工具。一方面，白糖系列期权作为白糖期货和常规期权的补充，可以丰富企业参与白糖期货市场的交易方式和策略。另一方面，白糖系列期权期限较短，相对较为灵活，可以提高企业的资金利用效率，降低套保成本，实现降本增效。随着2月28日夜盘开盘，白糖2507系列期权的平值看涨期权及虚值两档看涨期权的权利金分别较常规期权节省16.67%、33.65%”。广发期货农产品高级研究员刘珂说。

据永安期货白糖分析师路安琪介绍，白糖系列期权作为常规期权的补充，上市时间更晚，到期日更早，存续时间短，覆盖了常规到期月份之外的月份，为实体企业进行风险管理提供了更多选择。另外，短期期权的高Theta（即时间价值衰减快）特性更吸引套利者与短线交易者，有助于增强流动性，提升市场活跃度，可进一步强化期货的价格发现功能。同时，连续期权到期月份的覆盖使期货与期权市场联动更紧密，能够充分反映市场的供需预期。

在行业人士看来，系列期权的上市还可优化“保险+期货”模式，为期货公司对冲价格风险提供更多元、更精细的风险管理工具。同时，因为系列期权权利金更低，使用系列期权工具可在一定程度上降低“保险+期货”项目的保费成本，助力“保险+期货”主体以更低成本管理价格风险，进一步助力农户实现稳收增收。

来源：期货日报 作者：谭亚敏