金融期权逢低构建牛市价差策略

周四沪深两市震荡攀升，上证指数收涨0.48%，盘中创9个月新高。期权标的指数方面，上证50、沪深300、中证500、中证1000和创业板指均有不同程度上涨，科创50则小幅回落。

　　中证1000指数上涨0.25%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别为19.99万张和27.49万张，成交量PCR值84.72%，持仓量PCR值103.28%，卖出看跌期权投资者比例小幅回落。7月MO虚值看涨和看跌期权尾盘均出现明显减仓，显示多空双方对短期指数分歧偏大。隐含波动率上，7月平值看涨看跌隐波均值为17.78%，环比回落1.3个百分点，处于近一年2.7%分位附近极低水平。价波背离，显示期权市场整体更多以震荡上行的格局对标的指数进行定价，短期向上加速的概率偏低。

　　沪深300指数全天上涨0.47%，沪深300指数期权日成交量10.07万张，日持仓量19.23万张，成交量PCR值84.72%，持仓量PCR值73%，整体处于中等偏高水平，近期卖出看涨期权投资者比例逐步回落。当前7月合约平值隐波均值为12.27%，尽管绝对值已处极低水平，但相对30日历史波动率仍有3.77个百分点的溢价，高溢价下预计短期隐波回升动能有限，或仍以低位震荡为主。

　　上证50指数上涨0.62%，对应上证50指数期权日成交量和持仓量分别为5.42万张和7.14万张，成交量PCR值和持仓量PCR值分别为48.17%和60.03%，卖出看跌期权投资者比例增多。行权价为2750处平值看涨期权出现明显减仓趋势，期权卖方担忧标的指数继续上行，叠加近期看涨看跌隐波差值回升，市场情绪更加乐观。7月平值隐波均值为12.86%，与30日历史波动率相比仍存4个百分点溢价，短期隐波回升动能有限。

　　综合而言，当前期权市场对上证50和沪深300为代表的大盘指数整体仍偏乐观，低隐波下预计指数震荡上行格局延续，建议投资者考虑逢低构建牛市价差策略。

来源：期货日报 作者：黎伟