期权买卖双方的盈亏结构分析

    徽商观点：

　　期权的最大特点，就是买卖双方盈亏结构不同。

　　期货交易中，随着期货价格的变化，买卖双方都面临着无限的盈与亏。

　　期权交易中，买方潜在盈利是不确定的，但亏损却是有限的，最大风险是确定的；相反，卖方的收益是有限的，潜在的亏损却是不确定的。

　　怎么理解期权买卖双方的盈亏结构呢？

　　对于期权买方来说，首先买方需要支付一笔权利金来获得一个权利。如果标的资产后市价格不利于买方，无论价格变得有多么不利，买方都可以选择不执行权利来解决，也就是放弃自己的权利，这样买方最大的损失也就是之前付出的权利金。相反，如果标的价格朝着对买方有利方向走，买方的盈利空间将是非常大的，价格越有利，买方的潜在获利就越大。

　　对于期权的卖方来说，在收取了买方支付的权利金之后，无论期权标的资产的价格如何变化，都不能再增加盈利了。因为只有履约的义务，如果价格对期权卖方有利，买方选择不执行权利即可，此时买方的盈利就是期初的权利金收入，而如果标的资产价格对期权买方有利，则买方会要求行权，卖方将被动履行义务，此时将会产生一定的亏损，即便加上期初的权利金收入，总体上也有可能亏损。

　　期权最吸引投资者的地方便是期权的买方损失有限，而潜在收益却非常大。如前所述，如果标的价格后期走势对期权买方有利，买方可以行权，否则就弃权处理。

　　这个特点一方面类似于购买保险：购买一份协议，在未来潜在的损失发生时得到一定补偿。

　　对于具有产业背景的投资者来说，购买期权与购买保险十分相似。

　　如果预期未来生产原料价格将上涨，导致生产成本增加，进而会给产业客户带来利润损失，为了在将来这种潜在的损失发生时可以得到一定的补偿，产业客户可以在期权市场上购买“保险”：买入与原料相关的看涨期权。如果后期原料价格没有上涨，那么产业客户的风险没有如期出现，此时“保险合同”（看涨期权）也就无需“理赔”（执行），客户可以继续顺利经营；如果后期原料价格真的上涨了，产业客户预期的风险如期发生，此时客户可以要求“保险合同”（看涨期权）进行“理赔”（执行），“理赔”所得的金额就是期权执行时标的市场价高出看涨期权执行价的部分带来的利润。

　　同样，如果另一个产业客户的产品库存较大，但是客户预期到为了产品的市场售价将会下跌，那么将会面临利润缩水甚至亏损的风险。为了在将来潜在的损失发生时可以得到一定的补偿，客户可以在期权市场上购买“保险”：买入与产品相关的看跌期权。如果后期产品的市场售价没有下跌，那么客户的风险并没有出现，此时原先购买的“保险合同”（看跌期权）也就无需“理赔”（执行），客户可以继续顺利经营；如果后期产品售价果真下跌，该客户预期的风险发生，则此时客户可以要求“保险合同”（看跌期权）进行“理赔”（执行），“理赔”所得的金额就是看跌期权执行价高出期权执行时标的市场价的部分带来的利润。

　　买方损失有限，潜在收益无限的特点还类似于购买彩票：投资者花费较低成本，买入若干张“彩票”（期权），等待“中奖”（未来标的价格走势有利于买方），假如后期果真中奖，投资者可以高高兴兴的“领奖”（期权的执行），奖金为期权执行价与标的市场价价差带来的利润。如果期权标的未来价格没有朝有利于买方的方向发展，那么意味投资者没有中奖，彩票在开奖后变成了一张废纸，投资者损失的是原来买“彩票”的资金。

　　当然，拿期权与彩票做个对比，只是为了说明期权的特点，并不能说明期权和彩票在风险收益比、可操作性、复杂程度等方面类似。实际上，期权的复杂程度要远远高于彩票，其涵盖的行业范围也宽泛的多，同时期权在资本市场和社会中起到的作用也远超出彩票；可操作性上，由于一笔期权交易的获利与否，取决于投资者对未来行情走势的判断，而市场中存在具有正收益的投资策略，因此通过对市场的深入研究，是可以取得期权投资上的优势，进而提升盈利预期，但是彩票的开奖结果除了在幕后做手脚之外，其结果完全是随机的，市场中不存在具有正盈利预期的彩票选购方法，换句话来说，投资者是不能通过自身努力来获得中奖优势的；风险收益比方面，由于彩票不存在正收益预期的方法，结果完全随机，其预期收益是个负值，风险收益比也就无从谈起，而期权投资者经过自身研究水平和交易能力的提高，可以掌握具有正盈利预期的投资方法，其风险收益比与彩票不可同日而语。