2014年03月10日

基本策略系列(三)买入看跌期货期权策略

2014年03月10日

    买入看跌期权是同买入看涨期权正好相反的操作,看跌期权是出售权利。如果想要买入看跌期权,你对行情的展望时熊市看跌的。下图是此种策略的益损图:

  图中可得,当期货价格高于执行价格时,不管价格有多高,损失是一定的,即期权权利金,当期货价格低于执行价格时,并达到益损平衡点时,收益为零,即不赔不赚。若价格小于益损平衡点,会出现正的收益,且随着价格的下降,收益迅速增大。

  下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。


  我们以CBOT大豆期货为例,说明买入看跌期权的应用。

  从1999年7月408美分/蒲式耳的低价到2008年7月1650美分/蒲式耳的高价,大豆期货价格经历了长达9年的牛市,之后期货价格开始下跌,大豆期货市场步入熊市最低跌至771美分/蒲式耳,在本例中,我们选取2008年7月3日之后的行情为例,说明买入看跌期权的应用。

  可以看到,经过多年的涨势,2008年7月3日大豆期货价格以涨至1650美分/蒲式耳,随后价格出现下跌,并于2008年12月5日跌至771美分/蒲式耳后进行横盘整理。若在8月4日当大豆期货价格跌至1378美分/蒲式耳时,投资者预期价格将将继续大幅下跌,若直接卖出期货,又担心价格上涨带来损失,此时他便可买入看跌期权,因为这样不仅可以捕捉价格下跌带来的利润,即使价格上涨,最大损失也不过是权利金。假设投资者在8月4日买入执行价格为为1191美分的看跌期权,此时看跌期权为虚值期权,付出权利金为26美分/蒲式耳。这个策略的益损分析表如下:

  损益图如下:

  深度分析:易知,投资者买入看跌期权后,期货行情如他所愿,持续下跌直至8月11日的1191美分/蒲式耳,此时权利金变为60美分/蒲式耳,由上图可知,在这之后的2半个月内,价格有所反弹,最高反弹至8月25日的1386美分/蒲式耳,若在反弹行情中,投资者担心期货价格会一直涨上去,可以选择平仓了结期权头寸,这样可以获得权利金差价。若对下跌行情把握较大,可以继续持有头寸,等待下跌带来的好处,果然,行情自8月27日恢复跌势,看跌期权多头头寸收益大增,在这段跌势中,投资者可择时平掉头寸,获取高额利润,例如,投资者可于10月6日当期货价格降为938美分/蒲式耳时平仓,此时权利金变为253美分/蒲式耳,平仓后获利227美分/蒲式耳。当然,投资者也可执行权利,取得期货空头头寸,取得期货价格下跌的收益,但必须清楚,这样做的风险会变大,因为取得期货空头头寸后要面临期货保证金,收益风险对称的风险,不如平仓了解。

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