2014年03月10日

基本策略系列(一)买入看涨期货期权策略

2014年03月10日

    买入看涨期权是一种最基本的期权策略,也是最容易把握的一种策略,当你认为在未来一段时间内价格将上涨,就可以采取这种策略。下图是此种策略的益损图:

  可以看出,当期货价格低于执行价格时,不管价格有多低,损失是一定的,即期权权利金,当期货价格高于执行价格时,并达到益损平衡点时,收益为零,即不赔不赚。若价格超过益损平衡点,会出现正的收益,且随着价格的上涨,收益无限增大。下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。


  我们以2009年7月10日到8月15日这段时间美国NYMEX原油行行情为例,说明买入看涨期货期权的应用。

  7月初,美原油价格小幅下跌,从75.58美元/桶下跌到7月13日的63美元/桶,之后反弹闯新高达到77美元/桶,然后呈震荡下跌态势。假设投资者在7月16日当原油期货为66美元/桶时买入一份2009年10月份执行价格为70美元/桶的原油看涨期权,付出权利金1.8美元/桶。

  损益图如下:

  深度分析:若投资者认为在7月中旬油价跌势已尽,即将回升,但若直接买期货,又担心油价再次下跌而给自己带来损失,这时就可以采取买入看涨期权的策略,因为买入看涨期权的损失是固定的(权利金),而收益是没有上限的。易知,最初买入期权是处于亏损状态下的,即损失全部权利金,之后的几天,原油涨势强劲,到了7月22日,油价突破70美元/桶,亏损逐渐减小,到了7月23日,达到益损平衡点71.8美元/桶,此后开始实现盈利,在7月27日达到了73.6美元/桶后,油价开始下跌,最低跌至68.5美元/桶,这时处于亏损状态。在油价开始呈下跌状态时,若投资者担心油价的持续下跌会吞噬已有的盈利,投资者可以平仓了结头寸,但不要行权履约,因为对于美式看涨期货期权来说,是不应该提前履约的,若想提前结束头寸,可以选择平仓了结方式。这一点的解释已经在美式期权定价一节中有所涉及。而若投资者对上涨行情把握较大,认为下跌仅仅是一次回调,且愿意承担风险,完全可以继续持有期权,以博取价格反弹后上涨所带来的收益。事实证明,这样做是正确的,价格仅仅下跌了三天,便以更加强劲的势头上冲,最终突破新高,并于8月6日达到77美元/桶的高度,Delta值变得很高,说明此时期权价格上涨速度会随着期货价格的上涨而加快。期权收益也达到77-71.8=5.2美元/桶。由于之后行情呈震荡下跌态势,且距离到日越来越近,期权的时间价值耗损较大,此时最好的做法是平仓了结头寸,即卖出一份原油看涨期货期权。

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