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2013年05月17日

股指期权推出的潜在影响

2013年05月17日

前面讲述了股指期权与股指期货以及股票市场的联系与区别，事实上，股指期权作为金融衍生工具不仅可以丰富投资者的交易策略，也会伴随着投资者操作策略的转变潜在影响市场投资者结构、市场规模以及市场有效性等，对股指期货市场、股票市场产生作用。

　　作为市场参与主体，成熟理性的投资参与者是市场健康发展的重要基础，其行为对资本市场功能的发挥及稳定发展均有重要影响。金融衍生品不断完善市场后，投资者的操作选择备选项增加，交易策略多样性增加，因此投资者行为或有所差异，市场结构也会发生改变。对于股指衍生品，其交易策略相对股票市场更难为普通投资者所掌握，因此其设计更针对机构投资者以及成熟度较高的个人投资者。伴随着股指期权工具的推出，今后市场或将走向机构投资者为主流的格局，个人投资者、机构投资者以及外国投资者比例会随合约设计及市场的开放程度等而发生改变，投资者结构将趋于合理。投资者按各自对金融工具掌握程度及风险偏好的差异，也将在直接或委托资金参与交易等方式上做出选择。

　　市场体量层面

　　放眼全球成熟资本市场上，衍生品市场中由金融类衍生品占绝大份额，而金融类衍生品中，又以股指类衍生品占比最重。全球各资本市场的市场规模均伴随着金融衍生品的推出而跃升。股指期权推出短期内，由于投资于股指期权中的资金与股票市场及股指期货市场中的资金有很强正相关性，并不存在替代性关系，并且在T+0交易机制的影响下，不会对股票现货市场及期货市场体量有所分流。从长期看，股指期权与股指期货并行配备于股票现货市场，有助于我国整体市场的发展，扩大市场规模，并促进市场完整度的提高。

　　市场波动性层面

　　股指期权上市初期，市场容易出现较不稳定及波动率较大的情形，学界在对台指期权数据进行研究后指出，台指期权上市初期，由于投资者对交易的不熟悉，市场不具有效率，存在套利空间。随着投资者日益成熟，交易机制逐步完善后，市场运行效率逐渐提高。

　　市场有效性层面

　　由于股指期权、股指期货和现货皆受到相同的信息驱动影响，理论上现货市场价格将与期权市场、期货市场价格同步变动。但是受制于交易成本、流动性等因素影响，股指期权对于市场风格的变化反映更为迅速，从而通过价格迅速反应市场信息。因此在短期内协同股指期货交互作用，较之现货市场先行，长期则由现货市场决定其表现。

　　总体而言，股指期权将作为投资者操作的可选工具，增加整体市场资本容量。股指期权虽可起一定趋势预测、价格发现及风险控制的作用，但其衍生于现货市场的金融工具属性，决定了其并不会脱离现货市场走出独立行情，因此对我国股票市场、股指期货市场会产生一定的影响，但不会根本改变股市的运行趋势。此外，股指期权工具将协同股指期货工具，充当股票市场“内在稳定器”，促进市场化价格机制的进一步完善，并在为市场提供避险工具、促进金融创新、培育成熟的投资者队伍等方面有所作为。

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