期货衍生品赋能实体企业迭代升级

近年来，随着期货市场的不断发展，实体企业对期货的认知逐渐加深，经历了从认识有限到逐步深入、从谨慎尝试到积极参与的变化过程。这一变化不仅反映了期货市场逐渐成熟和完善的过程，也体现了实体企业风险管理意识增强的趋势。近日，由郑商所和广东省供销集团联合主办的“稳企安农护航实体”广东省供销集团期货业务培训班在广东举行，来自多个行业的实体企业分享了自身利用期货衍生品助力生产经营的做法和经验，以及随着产业结构的变化自身风险管理迭代升级的过程。

　　从有限到深入从谨慎到积极

　　记者从培训中了解到，早期阶段，由于期货市场的专业性和复杂性，许多实体企业对其了解不足，对使用期货衍生品持谨慎态度，主要通过套期保值的方式应对市场价格波动。这一阶段，产业更多是采取传统的定价模式进行交易，缺乏对期货市场的深入了解和利用。然而，随着市场环境的不断变化和企业需求的日益多样化，传统的套期保值方式已难以满足企业的需求，传统定价模式下的上下游博弈关系也逐渐显现出其局限性。

　　近年来，期货公司及风险管理公司利用自身专业优势，积极推广基差定价、场外衍生品服务和内嵌期权定价等创新模式，深刻改变了产业传统的贸易模式，使不少产业主体从原先的“一口价”模式中脱离出来。这些创新模式不仅帮助实体企业稳定现金流、规避现货价格波动风险，还提高了实体企业的风险管理水平。在这一阶段，实体企业开始认识到期货市场的重要性，并主动将其纳入企业的风险管理框架中。

　　“事实上，实体企业利用期货衍生品进行风险管理是能力升级迭代的过程。”浙江明日控股集团股份有限公司（下称明日控股）副董事长邵世萍表示。

　　具体来看，明日控股参与期货市场的第一阶段是2009—2013年，受金融危机的影响，明日控股开始尝试参与期货市场，以管理、规避价格风险为目的，以期货套期保值为主要手段，进而扩大了经营规模，2012年主营的塑化业务规模首次突破100万吨。在利用期货工具规避风险的同时，明日控股开始从传统分销商向供应链服务商转变。不过，在第一阶段还存在认知不成熟、整体参与度不高、大量非标品仍面临裸露风险以及操作模式单一等问题。

　　2014年之后，随着期现模式的不断创新，明日控股参与期货市场也从初始阶段进入发展阶段。

　　2014—2015年，点价模式兴起，明日控股积极利用这一模式为下游企业“排忧解难”。在这一阶段，期货成为明日控股库存管理工具，期货贴水后，通过买入套保建立虚拟库存。此外，期货推动贸易模式优化，公司寻找稳定盈利模式，通过点价服务为客户解决时间差、区域差以及品种差问题。“点价模式对贸易商来说，能够改变过去囤货赌行情的模式，减少了资金压力，可以规避价格波动的风险。以我们为例，首年尝试就为下游点价近10万吨，服务近300家下游客户，通过服务增强了客户黏性。得益于此，明日控股主营的塑化业务规模2015年首次突破200万吨。”邵世萍说。

　　2016—2017年，明日控股利用期货衍生品进一步升级，重点放在基差交易以及品种区域价差交易。邵世萍介绍，在期货衍生品出现之后，全国统一大市场逐步形成，市场逐步从“平行产业”向“立体产业”交易结构转换。在此之前，产业链的时间、品种、区域维度是割裂的，但有了期货衍生品市场，逐渐形成了产业链横向、纵向紧密联系的立体化交易结构，实现了时间、品种、区域的深度融合。基于此，明日控股主营的塑化业务规模2017年首次突破300万吨，开仓量超过100万吨。

　　2018年至今，明日控股转型成为产业链管理服务商，利用期货衍生品也正式进入成熟阶段。邵世萍表示，在这一阶段，不仅有期现模式的再升级，引入了含权贸易服务上下游客户，同时企业内部管理也再次进阶。“明日控股一直探索适合新环境的产业链服务管理创新模式，我们坚持渠道、研投、管理三位一体，修炼内功，在内功更扎实的基础上更好服务上下游，持续进行模式升级、服务升级。在不同场景下，针对产业链的不同需求，公司推出定制化方案，增强服务黏性，同时注重月间与期现配合，增强自身抗风险能力。”邵世萍说，在期货衍生品的加持下，明日控股的规模增长显著，贸易量稳步提升，主营塑化业务规模2020年首次突破500万吨，开仓量超500万吨。

　　“明日控股是如何运用期货衍生品实现自身价值的呢？我认为就是把传统贸易模式中的‘不可能’变成‘可能’。作为中游环节，我们不仅需要做模式的创新者，更要做模式的培养者，把期货衍生品与产业深度融合，把期货的语言转换成现货的语言，将产业中的购销诉求转换成期现结合的运作。把产业链中的‘不能做’、产业链的‘不太懂’都用购销模式来解决。以产业链需求为出发点，将衍生品的运用真正延伸到客户生产经营的场景中去；学会打衍生品运用的‘组合拳’，即期权、期货组合创新；打破交易双方相互对立的关系，实现了上中下游全产业链共同参与的贸易模式。在春节、检修、产能与订单的时间错配、资金需求的不同错配等场景下，真正做好产业链服务商，为上下游客户赋能。”邵世萍说。

　　2024年，明日控股首次成为郑商所服务实体经济“产业基地”。未来，明日控股将积极发挥“产业基地”优势，积极推广期货市场功能作用，帮助更多产业链企业用好期货及衍生工具。

　　利用期货衍生品重构客户关系

　　事实上，随着全球经济环境的不断变化，我国各产业正经历着前所未有的趋势变化，贸易模式也在逐步转型。

　　据新奥集团股份有限公司（下称新奥集团）期现业务总监王笑天介绍，以能化行业的演变趋势为例，在2009年之前，行业处于规模较为分散、信息不对称、贸易类型单一，但是利润丰厚的阶段。2009年我国经济进入快速发展期，下游的精细化工加速扩张，供应增长滞后于需求，贸易门槛依然较低。2010—2014年，行业发展趋于规模化和一体化，逐步向上游原料和下游市场靠拢，原料多元化，行业集中度提升，信息透明化，贸易门槛因此提升。2015年至今，行业发展开始呈现周期性，场外资本介入，供需失衡显现，衍生品及新的交易模式逐渐丰富，化工品定价模式发生改变，传统贸易模式式微。未来，产业面临结构加速调整、信息技术深度融合，风险管理及套利手段多元化成为新诉求，贸易商、交易商向专业化综合服务商转型。

　　“在此过程中，贸易形态不断演化，商业模式也持续创新转型。”王笑天说，交易方式由单一模式转向多元化；企业也由单一产品供应商向专业化综合服务商、商品投行、服务和交易商演变；信息透明度越来越高，竞争充分，对效率的要求也越来越高。

　　王笑天表示，近年来，市场环境倒逼企业进行业务升级，通过利用期货衍生品，能够实现企业与客户关系的重构，使博弈关系变为共赢关系。

　　“以新奥集团为例，在供应偏紧的非充分竞争市场，贸易业务有渠道利润，我们只需要专注于工厂的产能增长和稳定生产，满足客户产品需求，把握销售节奏，抓住绝对套保机会，锁定产能利润。在供应宽松的背景下，大宗商品波动大，宏观影响因素多，企业需要靠精准的研究和供应服务创收。新奥集团布局贸易业务后，得到快速发展，基本覆盖全国所有区域，套保能力显著提升。工厂销售有一定的压力，因此改变厂销模式，通过区域货源调配满足客户多样化的需求。新奥集团随后尝试期现模式下的基差贸易，模式更加复杂和多样，重点结合自有工厂和贸易的采销场景进行边际创收。在如今的充分竞争市场中，贸易利润低，客户不仅需要低价产品，更关注产品附加价值，而且‘黑天鹅’事件时有发生，传统贸易、基差交易难度加大。新奥集团以工厂和贸易融合，期现交易能力提升，旗下的新能天津定位于交易服务商，为上下游客户提供产品解决方案，优化甲醇交易，与产业链客户实现共赢。在此过程中，我们以客户为中心进行创值与分享，实现上中下游共赢。”王笑天说。

　　在王笑天看来，期货的出现使公司客户服务更加立体，使企业与客户的关系不再相隔于厂墙内外，原来只是供应产品，交割完毕后即为结束，但产品交割意味着价格风险随即转移；现在，借助期货能够给客户提供更加持续的价格风险保障，通过为客户持续创造价值来升级客户关系。自2019年起，新能天津已连续6年成为郑商所“产业基地”，推动甲醇产业链逐步形成期现结合、拓宽合作渠道的良好氛围。

　　与此同时，新奥集团借助期货工具完善了采运储销全供应链的布局，产品的供应不再局限于工厂自提，而是利用“前置仓储+期现”的模式，提前将产品放到前置库里，既解决了工厂库存压力，又提高了客户交付效率。

　　来自广东省供销合作联社及广东省供销集团、天禾农资、天润粮油、天业冷链、广东供销农产品公司等单位的相关负责人及业务骨干近110人参加培训。与会嘉宾表示，随着期货衍生品市场的不断发展和完善，未来实体企业将有更多的机会和选择，运用期货衍生品进行风险管理。同时，期货衍生品市场的创新也将为实体企业提供更加多样化、个性化的服务，帮助企业更好地应对市场挑战，实现稳健发展。

来源：期货日报 作者：邬梦雯