利用期权探索油脂风险管理新模式

受全球经济形势、地缘政治等因素影响，近年来包括油脂油料在内的大宗商品价格波动较大，油脂油料产业相关企业面临的风险不断增加。

基于此，郑商所积极丰富油脂油料期权品种，努力为产业企业提供更多的风险管理工具。菜籽油期权上市一年多来，已有部分加工及贸易龙头企业参与了期权交易，并逐步利用期权探索出风险管理新模式。

“近年来，油脂市场受到供给端宽松的影响，价格走势以振荡偏弱为主。与往年相比，新的作物年度南美大豆和加拿大油菜籽产量得到恢复，棕榈油主产区出口政策不断放松，叠加国内进口速度加快，油脂现货市场供给整体趋于宽松。虽然受到地缘政治、厄尔尼诺天气、种植面积等因素的影响，但油脂价格下行的趋势仍没有得到根本性改变。”四川省天府好粮油有限公司（下称天府好粮油）油脂研究团队相关负责人表示，因此，在风险管理需求上，公司希望能够使用占有资金少、风险可控的金融工具进行套期保值。

菜籽油期权上市以来，天府好粮油不断完善公司制度，提升投研实力，深入研究菜籽油期权套期保值策略，逐步尝试使用期权工具规避现货风险。记者了解到，截至目前，天府好粮油参与菜籽油期权交易规模超过2万吨。

2022年6月，菜籽油价格经过较大幅度下跌之后，一直延续振荡走势。10月，由于现货库存较低叠加国家收储，刺激盘面价格上涨，菜籽油现货价格强势反弹，现货基差创出历史新高。天府好粮油油脂研究团队通过对菜籽油现货市场分析认为，菜籽油价格上涨不可持续，后期受到油菜籽产能提升预期影响，价格下行仍是趋势。因此，公司决定采用买入菜籽油期货并分批买入看跌期权的策略。

具体来看，操作过程分为三个阶段：第一阶段是2022年10月13日在期货市场买入菜籽油2301合约2000吨，开仓价格11200元/吨，建立菜籽油虚拟库存。第二阶段是2022年11月10日买入2000吨菜籽油301P11600看跌期权，权利金支出310元/吨。第三阶段是2022年11月25日公司完成菜籽油现货采购，并对全部期货、期权头寸进行平仓了结，其中菜籽油期货2301合约卖平成交价格11100元/吨，菜籽油期权301P11600卖平成交价格500元/吨。

“通过利用期权为公司现货经营头寸进行风险管理，加深了公司对场内期权工具的理解，丰富了公司风险管理模式，减少了套期保值资金占用，降低了现货采购成本，最终实现现货保值和稳价保供。”天府好粮油油脂研究团队相关负责人表示，在采用保护性看跌期权后，期货套期保值交易亏损20万元，但期权套期保值盈利38万元。在菜籽油价格下跌的过程中，通过买入看跌期权对买入的标的期货合约形成有力保护，实现了避险保值的效果。

在产业人士看来，菜籽油期权有利于解决企业采购、生产、销售环节面临的不同风险，使业务管理向多维度、精细化方向发展，业务模式有更多创新的可能。

“菜籽油期权推出后，一方面丰富了油脂行业套期保值工具箱，能够为油脂行业提高更多的选择，有利于油脂行业制定更多符合自身实际的套期保值策略；另一方面期权占用资金较少，有利于提高企业资金利用效率。”天府好粮油上述相关负责人表示，针对这些积极变化，越来越多的油脂现货贸易商、企业愿意通过期权进行套期保值。与此同时，期权工具的使用也将逐步推动油脂行业转型升级和发展。

来源：期货日报 作者：邬梦雯