商品期权择优交易表(11月12日)从做市商角度浅析纯碱看涨期权暴利的可持续性
五星(沪铜、沪锌、沪铝、白银、工业硅、螺纹钢、豆一、玉米、豆粕、郑糖、PTA)品种11个,四星(铁矿石、豆二、菜油、花生、合成橡胶、PVC、乙二醇、郑醇、纯碱)品种9个,原油近月期权合约下周二到期,本次发表的四五星品种占现有全部商品期权品种数量的一半,而近期持续关注期权买方机会的品种相对上次发表增加6个:白银、螺纹钢、豆粕、白糖、PVC、PTA、铜铝、玉米、乙二醇、纯碱;本周商品期权这边最为火爆的非纯碱期权莫属,我们将从做市商及其盘后期货期权交易数据的角度,为大家浅析纯碱看涨期权暴利的可持续性(表下前五图),仍旧分享了我们微信群中近期部分品种的观点截图(表下第6-10图);上次建议“在乙二醇和苯乙烯2401系列期权合约上,结合标的上下方压力支撑位构建卖宽跨组合,苯乙烯待2401期权合约具备一定流动性后构建,两个品种均可利用大商所组合保证金优惠,减少卖权占用保证金较少一边的保证金,该组合策略当前可同样用于塑料(L)聚丙烯(PP)聚氯乙烯(PVC)三个品种,参考本次表中数据剔除掉PVC”再次参考本次表中数据剔除掉塑料,注意乙二醇可阶段性买入平值或实值看涨期权,将组合变换为牛三腿,因每次发表版面有限,想了解更多期权交易机会和策略,可加入我们的微信群潜水和交流,具体组合构建、合约选择、风控方法等可致电或微信交流。以下表中内容仅供参考,不构成交易建议。
本周郑商所按期权合约规则,多次向上挂牌新的期权合约(行权价2040-2520)
纯碱期权的做市商分别为上图中所示,而对应的期货公司席位是:浙商、瑞达、中信建投、中国国际、招商、国泰君安六家。各位都知道做市商在期权市场的角色定位,即以对冲的方式为市场提供流动性,同时利用各自的交易策略(核心竞争力)赚取利润。我们以此为前提,看下其中表现最为活跃的三家做市机构在纯碱2401看涨期权和期货上的交易数据(11月10日)。
如上图,我们看到在本周四夜盘至本周五白盘,也就是纯碱期货表现最为火爆的时段,该三家做市机构(浙商、中信建投、国泰君安)在sa401c的成交量排在前五位,而在持卖仓量(卖出看涨期权,空头)其中两家(国泰君安、中信建投)分别排在第一和第三位,并且相对前一日的都减少了卖仓量(做多动作)
如上图,同交易时段该三家做市机构在纯碱期货上的成交量排在前十位,而在持买仓量(多头)上有两家(国泰君安、浙商)分别排在第一和第十位,这两家在持卖仓量(空头)分别排在第一和第四位,并且在卖仓量上都做了较大地减仓动作(做多),而其中一家(中信建投)则做了相反的动作。
浅析:1、首先要说明:交易所盘后公布的交易数据,是在各家期货公司席位上所有客户的相关交易数据,并非只有其风险管理子公司的单独交易数据,但结合参与纯碱期权做市商的名单,在交易数据上有共振和重叠并非巧合,那么从最为活跃的席位(国泰君安)上观察,其持有较大的期货期权的多头和空头部位;
2、交易者都知道,买入看涨期权的对手盘是卖出看涨期权,其过程中存在两个动作:多换多和多换空,做市商被动做的动作就是多换空(接看涨期权的买单),而其对冲该笔空单的动作就买入标的期货(做多);
3、做市商的主要利润来自于双向报价的买卖价差,在纯碱看涨期权如此暴利的背景下(高波动率、高溢价率),其是否全盘接收看涨期权的买单,尤其是下一个交易时段交易所新挂牌的期权合约,我们不得而知,但可以确定的是作为一家交易所认可都专业做市机构,其每一笔报价都是需要通过缜密计算期权的理论价格报出的;
4、再者,做市商在引导市场价格向理论价格靠近的同时,会利用delta中性对冲实现盈利,从其(国泰君安)在期货多单部位比空单部位多出60%的持仓即可看出,而下图又再次说明其在sa401p持卖仓量上的动作,与其卖出看涨期权和期货多单一起构建好似雪球产品对冲时常用的Gamma Scalping策略。
结论:当纯碱期货这波反弹变反转的单边行情结束之际,反馈到做市商交易数据上的情况有二:
1、其席位期货的持买仓量会大幅降低,同时看涨期权的持卖仓量逐步降低,即做市商对冲完毕,且在风险可控的情况下慢慢赚取隐含波动率降低带来的利润(期权时间价值损耗,溢价消失)
2、其席位期货的持卖仓量逐步提高,同时看跌期权的持卖仓量明显提高,即做市商开始反过来接受买入看跌期权的报价(做卖出看跌期权的动作),并开始用期货空单做对冲操作。
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所谓择优交易即在期权的品种选择、建仓节点、交易策略上的优化,以达到提高交易胜率和资金使用率的目的,表格每周三和周末发布,后续我们会在表中加入更多干货!若能得到您的认可与支持,就请多多转发由京期权网团队制作分享的"商品期权择优交易表"吧,让期权融入到交易中,我们与权同行!商品期权盘中交流QQ群:452441979(会第一时间发送表格)。
来源:京期权网