商品期权市场发展蒸蒸日上

编者按

2017年4月19日，郑商所上市首个商品期权——白糖期权，此后商品期权品种不断丰富，目前共上市8个商品期权，覆盖农产品、化工、能源等多类资产。随着郑商所期权工具服务领域的不断拓展，其功能发挥成效也日益凸显。为进一步推动相关产业企业利用期权助力稳健经营，在白糖期权上市六周年之际，即日起推出系列专题报道，从商品期权市场发展概况、郑商所期权服务实体实际案例、郑商所特色期权业务创新等角度全方位展示期权市场发展成效。

期权是期货的重要补充工具，具有独特的风险管理功能，资金成本低，策略更加灵活多样。近年来，大宗商品价格大幅波动，期权有助于在波动行情下有效管理风险，进一步得到了市场认可。郑商所积极适应产业需求,优化期权合约规则，完善做市商制度，深入推进市场培育，多措并举推动期权市场高质量发展，进一步服务实体企业稳健经营。

全球商品期权规模持续扩大，新兴市场贡献突出

近年来，国际大宗商品市场避险需求升温，主要交易所期货与期权产品不断创新，新兴市场潜力逐渐释放，全球商品衍生品市场规模不断扩大，2022年全球场内商品期货与期权总成交量达91.53亿手，较五年前增长了51.82%。

其中，期权作为期货的补充工具，具有方便、精细且能够管理波动风险等独特功能特点，得到了全球投资者愈来愈广泛的认可，成交量增长尤为显著。特别是在新冠疫情全球大流行后，世界范围内“灰犀牛”“黑天鹅”事件频发，大宗商品价格大幅波动，通过期权管理风险的需求进一步释放，商品期权成交量快速增加，近三年年均增速高达37.88%，显著高于商品期货的8.56%，是全球商品衍生品成交量增长的主要驱动力。不过，相较于2022年全球金融期权占金融衍生品总成交量高达75.09%的比重，全球商品期权占商品衍生品成交量比重仅为8.28%，商品期权存在较大的市场发展空间。

据记者了解，近年来全球商品期权成交量持续扩容，以我国为首的亚太新兴商品期权市场是增量的重要来源，成交量显著增长，占全球商品期权市场总成交量份额由2019年的16.58%上涨至2022年的72.14%。其中，中国、印度为亚太地区商品期权市场增长的“领头羊”，近四年来成交量同比增幅分别高达116.69%、253.84%。

商品期权需求逐渐释放，中国市场份额不断提升

我国商品衍生品成交量连续多年位居全球第一，是全球最大的商品衍生品市场，但由于我国商品期权市场起步相对较晚，在国际上商品期权市场份额与市场影响力一直落后于商品期货市场。自2017年上市首批商品期权后，国内交易所不断丰富期权产品工具，目前各家交易所共上市了28个商品期权。随着我国商品期权数量的不断丰富，国内投资者对期权工具的认识不断深化，我国商品期权市场迅速扩容，国际市场份额不断攀升。

从国际市场排名来看，2017年我国商品期权成交量即进入全球前十，六年来我国商品期权成交量在全球商品期权市场所居位次不断上升，2021年起位居全球首位，2022年商品期权成交量同比大幅增加80.17%，上期所、郑商所、大商所成交量均位列全球前十，领先优势进一步巩固。我国商品期权占全球商品期权市场的份额逐年攀升，2022年已经占比过半，达51.10%。

郑州期权市场运行质量提升，参与度不断提高

郑商所于2017年上市首个商品期权——白糖期权，此后商品期权品种不断丰富，目前共上市8个商品期权，覆盖农产品、化工、能源等多类资产。郑商所依托商品期货市场雄厚基础，秉持服务实体经济初心，多措并举促进商品期权市场高质量发展。近年来，郑商所商品期权市场运行质量显著提升，服务实体产业企业的能力不断增强。

从具体市场表现来看，随着企业、机构等投资者对期权工具的熟悉和认可，郑商所商品期权市场快速健康发展。总成交量近四年年均增速达152%，2022年成交量占全市场的41%。2017年郑商所商品期权成交量进入全球前十，位居第八，此后位次不断攀升，2022年位居全球第二。目前郑商所上市的8个期权品种中，共有5个进入全球同类品种成交量排名前十位。其中，2022年郑商所PTA期权与甲醇期权成交量在全球其他类品种期权中分别位居第一、第二；郑商所白糖期权、棉花期权与菜籽粕期权成交量在全球农产品期权中分别位居第五、第六与第八。

商品期权品种不断丰富的同时，郑商所商品期权市场运行质量也在持续改善。一方面，目前郑商所部分期权成交量占期货比值已高于欧美成熟市场同类品种。以最新数据为例，2022年郑商所白糖期权成交量占期货比值为22.45%，高于ICE 11号糖的17.66%；棉花期权成交量占期货比值为13.77%，高于ICE 2号棉的12.51%。另一方面，郑商所期权合约连续活跃度明显改善，化工品期权已实现主力月份逐月轮换，农产品期权连续活跃度持续提升。以郑商所棉花期权为例，2022年传统主力合约成交量贡献度为60%；非传统主力合约贡献度为40%，农产品期权“159现象”逐渐弱化。

值得注意的是，市场运行质量不断提升的背后，是郑商所商品期权服务实体企业能力的持续增强。2022年大宗商品价格大幅波动行情下，产业客户风险管理难度增加，积极利用期权实现风险管理目标，期权精细化风险管理作用凸显，带动产业客户参与度的增加。2022年郑商所期权产业客户日均成交同比提高75%，产业客户日均持仓占比超15%，其中棉花期权产业客户日均持仓占比近30%。

当前外部环境不确定性加大，大宗商品价格双向波动特征突出，以管理价格波动风险见长的商品期权市场能够发挥更大作用。郑商所相关负责人表示，新形势下，郑商所将持续丰富期权品种，不断优化相关交易规则与制度，继续深化市场培育，充分挖掘商品期权市场发展潜力，深化商品期权功能作用，进一步服务实体企业的稳健经营。

来源：期货日报 作者：吕双梅