基本策略系列(三)买入看跌期货期权策略

    买入看跌期权是同买入看涨期权正好相反的操作，看跌期权是出售权利。如果想要买入看跌期权，你对行情的展望时熊市看跌的。下图是此种策略的益损图：

　　图中可得，当期货价格高于执行价格时，不管价格有多高，损失是一定的，即期权权利金，当期货价格低于执行价格时，并达到益损平衡点时，收益为零，即不赔不赚。若价格小于益损平衡点，会出现正的收益，且随着价格的下降，收益迅速增大。

　　下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。

　　我们以CBOT大豆期货为例，说明买入看跌期权的应用。

　　从1999年7月408美分/蒲式耳的低价到2008年7月1650美分/蒲式耳的高价，大豆期货价格经历了长达9年的牛市，之后期货价格开始下跌，大豆期货市场步入熊市最低跌至771美分/蒲式耳，在本例中，我们选取2008年7月3日之后的行情为例，说明买入看跌期权的应用。

　　可以看到，经过多年的涨势，2008年7月3日大豆期货价格以涨至1650美分/蒲式耳，随后价格出现下跌，并于2008年12月5日跌至771美分/蒲式耳后进行横盘整理。若在8月4日当大豆期货价格跌至1378美分/蒲式耳时，投资者预期价格将将继续大幅下跌，若直接卖出期货，又担心价格上涨带来损失，此时他便可买入看跌期权，因为这样不仅可以捕捉价格下跌带来的利润，即使价格上涨，最大损失也不过是权利金。假设投资者在8月4日买入执行价格为为1191美分的看跌期权，此时看跌期权为虚值期权，付出权利金为26美分/蒲式耳。这个策略的益损分析表如下：

　　损益图如下：

　　深度分析：易知，投资者买入看跌期权后，期货行情如他所愿，持续下跌直至8月11日的1191美分/蒲式耳，此时权利金变为60美分/蒲式耳，由上图可知，在这之后的2半个月内，价格有所反弹，最高反弹至8月25日的1386美分/蒲式耳，若在反弹行情中，投资者担心期货价格会一直涨上去，可以选择平仓了结期权头寸，这样可以获得权利金差价。若对下跌行情把握较大，可以继续持有头寸，等待下跌带来的好处，果然，行情自8月27日恢复跌势，看跌期权多头头寸收益大增，在这段跌势中，投资者可择时平掉头寸，获取高额利润，例如，投资者可于10月6日当期货价格降为938美分/蒲式耳时平仓，此时权利金变为253美分/蒲式耳，平仓后获利227美分/蒲式耳。当然，投资者也可执行权利，取得期货空头头寸，取得期货价格下跌的收益，但必须清楚，这样做的风险会变大，因为取得期货空头头寸后要面临期货保证金，收益风险对称的风险，不如平仓了解。