2018年09月27日

隐含波动率下跌幅度较大

2018年09月27日

周四上证50ETF上涨动能减弱,全天呈窄幅振荡走势,收盘于2.628,较上一交易日下跌0.38%。11月合约最新上市,流动性欠佳,期权市场成交缩量,总成交量1235912手,较前期减少1188435手,其中认购成交628019手,较上一交易日减少857639手,认沽成交607893手,减少330796手。从成交变化看,认沽期权成交增速较快,成交量PCR由0.63大涨至0.97,国庆节前避险情绪不断升温。受10月合约到期影响,近期持仓量呈现下滑态势,当前总持仓量1329014手,其中认购持仓641493手,低于认沽持仓687521手,随着新合约上市,持仓量有望上行。从持仓分布看,70%持仓集中在主力10月合约,以平值及浅虚值期权持仓最为密集,认沽略高于认购。

   图为主力合约成交量分布状况

   标的资产弱势振荡,导致认购全线走弱,跌幅0.49%—16.25%,认沽期权则涨跌互现,最大涨幅仅为2.9%,最大跌幅则达到了33.33%。波动率方面,历史波动率为22.2%,较前期略有回落,隐含波动率下跌幅度则较大,其中认购综合隐含波动率由27.05%下滑至20.81%,认购由30%下滑至21.2%。从主力10月合约表现看,认购隐含波动率位于20.55%—31.22%之间波动,均值为23.37%,而认沽则略显偏弱,均值仅为21.03%,波动限于18.38%—26.36%之间,受国庆假期影响,节后波动率上涨概率较大。偏度结构方面,10月认购认沽均呈现较为明显的右偏结构,即执行价格越高,隐含波动率越低,这表明在对冲标的资产下跌方面,买入虚值认沽成本相对较高。期限结构方面,近月合约隐含波动率略高于远月,但相邻月份间价差不大。

   图为主力合约隐含波动率

   综合来看,50ETF近期上涨势头明显,短期料将维持偏强格局,上方压力位于2.7—2.8区域。操作上,建议逢低买入认购期权或卖出认沽期权,考虑到假期临近,激进投资者可考虑构建买入跨式组合,博取节后可能发生的波动率上涨收益。       


来源:期货日报 作者:王晓宝

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