2019年05月09日

隐含波动率上升

2019年05月09日

昨日沪深两市延续下跌趋势,纷纷跌近1.5%,权重股表现相对弱势,上证50指数跌超2%。沪指本周已累计跌幅7.4%,深成指下跌8.2%,股市情绪低迷。


   50ETF期权可用于下跌保护、对冲股市下行风险,近段时间期权市场表现十分活跃,尤其是持仓量不断在创新高,周一以来5月call期权持仓频繁触发75%现券流通股的上限,以至于5月认购期权被限制开仓。周四为5月认购期权限制开仓日,仅允许平仓或备兑开仓。


   昨日期权成交280.8万张,由于开仓限制,认购期权成交量大幅缩减50.5万至91.6万张,其中当月Call成交量减少90.5万张,缩减了87%。投资者移至下月合约进行交易,下月Call成交量因此增加了113%至71.5万张,随后两个季月的认购期权成交量分别增长了44%、24.6%。认沽期权开仓不受限制,成交量大幅增加49.7万至189万张,其中下月Put成交量增幅最为明显,增加了90%。


   持仓方面,投资者在当月期权上进行减仓操作,并在远月合约上慢慢建仓,期权总持仓已达330.6万张,其中认购期权持仓195.3万张,认沽期权135万张,认购期权持仓积累显著高于认沽水平。


   当月认购期权限制开仓,带来了以下几个方面的影响:一是成交或持仓的PCR比值失真;二是限仓当天当月合约的流动性大幅下降,进而带来交易成本上升;三是远月期权流动性转好,改变了原有的月间成交持仓分布结构;四是导致期权隐含波动率期限结构和偏度水平发生变化,因此带来了一些期权交易上的风险和机会。



   图为各月份IV日内走势


   昨日期权隐含波动率(IV)整体上行,当月和下月合约日内波幅较大,早盘不断攀升,午后振荡下行;两个季月合约的IV日内缓慢上涨。当前IV值分别收于26.5%、27.2%、25.9%、24.5%,下月IV值有所偏高。实现波动率在27%附近,考虑一些不确定性因素影响,当前仍为做多波动率时机。


来源:期货日报 作者:范林燕

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