2019年01月03日

运用E-迷你纳斯达克100指数期权捕捉投资机会

2019年01月03日

2018年,美股以跌势报收,从年度数据来看,三大指数均创10年来最差年度表现。2018年,标普500指数累跌6.24%、道琼斯工业股票指数累跌5.63%、纳斯达克指数累跌3.88%,均为2008年以来最大年度跌幅。纳斯达克指数终结6年连涨、标普500指数和道琼斯工业股票指数3年以来首次年度下跌。这是20世纪70年代以来标普500指数首次在盈利增速超过10%的情况下出现如此之大的年度跌幅。

   2018年年末最后几个交易日,波动率处于高位,美股市场“过山车”状态愈演愈烈。纵观这一年,投资者可说是过得相当煎熬,但美股期权交易非常活跃。期权清算公司数据显示,2018年美股期权日成交量为2000万手;2018年前11个月,在美国交易所交易的期权规模约为47亿美元,超过期权清算公司自1973年开始追踪数据以来任何一年的全年总成交量。若最终出炉的12月数据仍以如此强劲的速度增长,2018年总成交量将首次超过50亿美元。

   从短期走势来看,可能存在反弹的机会。一方面,美国政府部分部门被迫关门的情况有望结束。CNBC报道称,一位民主党高级助理透露,众议院的民主党议员已经准备了一些议案,它们将终结美国联邦政府关门。报道称,民主党的计划将让美国国土安全部工作到2019年2月8日,其余关门的政府部门将获得持续到同年9月的资金。这些议案得到了两党参议员的共同支持,它们的目的是将边境墙融资之争与政府重新开门隔离开来。不过,不确定性也存在,该议案可能遭到特朗普的强烈反对,因为特朗普此前一再重申要国会为修美国与墨西哥的边境墙拨款。本次政府关门就是因为两党在边境墙问题上未能达成共识。

   另一方面,特朗普可能和美联储主席在某些方面达成妥协。自2018年9月美联储决定同年第三次加息后,截至2018年12月25日,特朗普在3个月中14次公开表达对美联储加息政策不满。12月24日,特朗普在Twitter上称,美联储“对市场没有感知,我们的经济唯一的问题是美联储”。

   不过,中期来看,美股可能上演2000—2001年互联网泡沫破灭的剧情。20世纪90年代,科技的繁荣与对未来的期望给了资本市场无限的想象空间,微软、思科等科技公司的成功让投资者疯狂寻找下一个潜在的科技巨头,狂欢的资本更是将NASDAQ推上了未来15年的历史顶点。当浮华散去,冷酷的市场一次又一次折磨着投资者脆弱的神经,每当市场短暂反弹看到一点希望之时,随之而来的却是市场更大幅度持续下跌带来的绝望。

   从科技股来看,2018年,硅谷的科技巨头们或多或少都出现一些问题:Facebook在一波又一波的丑闻中挣扎,乃至收购来的公司创始人也纷纷逃离;Google各种内部丑闻不断,失败的社交产品Google+的关闭,也体现着它与用户关系的改变;苹果发布越来越贵的产品,创新越来越少;马斯克的特斯拉逐渐成了硅谷创新的代表,但创新过程中马斯克引来的各种无端争斗,让人永远无法把他当作一个正常的企业家。

   从经济数据来看,2018年12月美国达拉斯联储商业活动指数为-5.1,创2013年以来最大跌幅,预期15,前值17.6。因消费者支出和出口有所下修,美国2018年三季度GDP终值小幅下修至3.4%,经济放缓的程度略超预期。有研究发现,美国楼市往往提前美国经济触顶。而房地产公司CoreLogic最新数据显示,2018年11月南加州房屋销售下降12%,房价中值的年增幅为2015年以来最低,这也是加州南部八县的房屋销量连续第4个月下降。

   美股大跌引发投资者大规模从股市撤离的同时,美国投资者也正在逐步远离高风险的垃圾债。截至2018年12月26日当周,投资者从垃圾债市场撤出了40亿美元,这也是连续第7周出现净流出。此外,2018年年末,不只是3年期和5年期美债收益率倒挂,欧洲美元期货收益率曲线也发生了反转。欧洲美元期货曲线显示,欧洲美元期货收益率预计在2020年9月前都将持续下行。

   从策略上来看,纳斯达克100指数由100只具有高科技、高成长和非金融的成分股构成,鉴于当前美股和2000—2001年互联网泡沫破灭的经验,科技股领跌的情形类似,因此可以通过买入E-迷你纳斯达克100指数1月4日或1月9日到期看涨期权捕捉短期反弹机会,但是中期策略是买入3月15日到期E-迷你纳斯达克100指数看跌期权对冲科技股风险敞口,并继续逢低做多纳斯达克100指数期权波动率。

   图为3月15日到期的E-迷你纳斯达克100指数期权波动率


来源:期货日报 作者:程小勇


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