2017年03月21日

警惕商品期权价差风险

2017年03月21日

2017年3月17日,证监会宣布豆粕期权将于3月31日在大商所挂牌交易,白糖期权将于4月19日在郑商所挂牌交易,国内商品期权上市事宜终于尘埃落定。理论上讲,商品期权与早已成功上市两年有余的上证50ETF期权无本质区别,都属于期权类衍生产品。但进一步讲,商品期权的复杂程度要高于上证50ETF,因为商品期权属于期货期权,它的标的资产基于不同期货合约。

  以豆粕期权为例,它的合约设置中,1、3、5、7、8、9、11、12月为其合约月份,标的合约分别对应1、3、5、7、8、9、11、12月豆粕期货合约,也就是说,不同的月份期权对应不同的标的资产,而对上证50ETF期权来说,不管是哪一月的合约,其标的资产均为上证50ETF。

  这一点区别至关重要,其使得利用商品期权构造特定组合策略时存在一些困难。

  例如,在构造正向日历组合时,当豆粕1709合约价格为3000元/吨时,投资者卖出一手M1705-C-3000,同时买入一手M1709-C-3000,从而构成正向日历期权组合,但是这样的策略并不严格符合正向日历组合的构造标准。

  这是由于期货月间价差的存在,5月期货合约价格并不严格等于9月期货合约价格,5月期货合约价格可能为2950元/吨,那么上述组合相当于“卖出短期虚值期权,买入长期平值期权”,这并不能保证正向日历期权组合规定的“卖出时间价值衰减快的期权,买入时间价值衰减慢的期权”的构造标准,也就无法赚取时间价值衰减差异利润。此外,随着后期标的期货月间价差的变化,这种日历组合的劣势可能会越来越糟糕。

  


  表为正向日历组合分析

  如何规避价差风险呢?一方面,避免构造日历类组合策略;另一方面,基于对价差的分析,通过执行价格的变化来达到日历化组合策略的目的。

  总之,凡是涉及不同月份期权的交易行为,都要警惕价差风险。        


来源:期货日报 作者:王晓宝


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