2018年10月10日

芝商所E-迷你标普精选行业指数期货交易活跃度攀升

2018年10月10日

近期,随着美债收益率不断攀升,美股出现持续下跌,虽然目前跌幅并不算很大,但是美债收益率与美股之间的关系很可能变为负相关。2008年金融危机以来,长期低利率回归中性利率,市场首次呈现权益类资产遭遇利率上升冲击的特征。

   美国经济数据二季度依旧表现靓丽,二季度GDP增速经调整后上修至4.2%,而个人消费支出回升、净出口增加和减税效应带来经济上行动力,但未来不确定性较大,其中表现为私人投资逐季回落,尽管消费者支出在三季度初保持强劲,但美国7月新屋销售创9个月新低,显现美国楼市在持续降温。

   目前,美国经济有可能出现走向滞胀的风险,这对于美股是致命威胁。20世纪70年代美国经济曾出现滞涨,美股持续低迷,大宗商品飙涨。如今,“滞”的方面表现在税改正面激励效果消退、私人投资回落、现房销售或已见顶、企业利润回落;“胀”方面表现在全球原油价格再次冲高,叠加美国持续不断出台的贸易壁垒(对部分进口产品加征关税),变相抬升原材料价格和耐用品成本,最终会因传导作用导致通胀回升。而9月美国失业率降至3.7%,创1969年12月以来新低,平均时薪的环比和同比增速分别为0.3%和2.8%。

   图为标普500指数收盘价和10年期美债收益率走势对比

   10月9日,美国30年期国债收益率触及3.4302%,再度刷新4年新高;10年期美债收益率升至3.252%,刷新7年新高。10年期美债收益率去年年末还为2.4054%,今年的最高涨幅就已达到了82.73个基点。统计发现,1953年4月30日至今,标普500指数收盘价和10年期美债收益率呈现-0.64中等偏高相关度。

   上周美股陷入暴跌,标准普尔500指数创出9月7日以来最糟糕单周表现;纳指出现3月以来最大单周跌幅;道琼斯指数连续第二周下挫。截至周一收盘,纳指和标普500指数已连跌3日。

   值得注意的是,美股波动性已经回归,CBOE“恐慌指数”VIX10月8日一度飙升24%,突破18,触及18.38,创出6月28日以来日内最高纪录,为连续第三个交易日上涨,累计最大涨幅高达58%,而VIX在今年夏季的绝大多数时间里一直都处于15下方的低位。

   针对希望为其股票市场敞口寻找更为完善和有效代理的投资者,芝商所现在提供11种灵活的E-迷你标普精选行业指数期货合约,可用于不同投资情形。E-迷你标普精选行业指数期货严格匹配标普500指数各个行业的表现,可单独用于调整行业权重,也可通过与E-迷你标普指数期货重叠,调整现有头寸的敞口。另外,还可以与其他股票指数期货相结合,提高保证金的效率——这种优势是单纯持有标的股票或ETF基金组合所不具有的。

   2018年9月10日,E-迷你标普通信服务精选行业指数期货合约(代码:XAZ)在芝商所挂牌上市,新的通信服务精选行业指数的23支成分股中,8支来自科技行业,15支来自非必需消费品行业。由于标普500指数的每个组成部分分类到具体行业,不同风险容忍度的投资组合经理和投资者均可利用E-迷你标普精选行业指数期货把握行业风险水平,实现管理其股票投资组合的目标。

   除有效管理行业权重外,E-迷你标普500精选行业期货还有另外一项重要功能——作为更好地复制或对冲投资风险敞口的手段,在构建投资组合复制投资风格表现,然后与各个标普风格指数投资组合进行比较时,产生的表现跟踪误差一直很低而且保持稳定,而与单纯使用标普500指数复制表现相比,其效果要好得多。

   芝商所数据显示,E-迷你标普指数精选行业指数期货的持仓量增长迅速,从10万手到20万手(截至2018年9月18日)仅历时15个月。

   图为E-迷你标普指数走势


来源:期货日报 作者:程小勇


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