2020年04月16日

期货期权相结合助黄金产业套保

2020年04月16日

随着疫情波及全球市场,作为重要避险资产的黄金在市场恐慌情绪、流动性危机以及美联储救市政策等诸多因素的影响下,金价波动幅度显著增加。


  据中国黄金协会副会长兼秘书长张永涛介绍,在黄金生产方面,2019年我国黄金产量约为380吨,连续13年位居世界第一,但产量仍在下降。


  在黄金消费方面,2019年我国消费黄金1002吨,连续7年位居世界第一位,与第二大黄金消费市场印度相比,整体消费情况依然较为健康。其中,首饰消费约占70%,约697吨;金条消费230多吨;工业用金及其他用金约70吨。


  但是在今年疫情影响下,消费情况极不乐观。从下游消费来看,他表示,当前深圳黄金加工企业复工复产率仅有10%,主要原因是需求订单量不足。尤其是春节前后本属于黄金消费旺季,但疫情发生后影响到市场的消费情绪。数据显示,今年1—2月黄金消费水平较去年下降了50%—60%,且消费恢复难度较大。


  他预计,6月份前黄金消费将不会好转。金条方面,目前金价较高导致国内消费受阻,但国外金条需求表现较好。整体来看,他对今年黄金消费并不看好,预计总量会下降不少。


  他表示,今年疫情期间在避险需求的推动下,国内黄金交易量大大增加,尤其是期货交易量大幅增长。数据显示,今年1—3月,上期所的黄金期货交易量增长62.26%,交易额增长94.25%;上海黄金交易所的黄金T+D交易量增长24%,交易额增长54.08%。在他看来,若疫情在可控范围内,当前价格波动对黄金交易产生利好。


  不过,他表示,还需注意当前市场的潜在风险。一是英、美两国疫情的严重性不可忽视,甚至还有加剧的趋势。他表示,这两大黄金交易市场的不稳定或将对中国市场造成很大的影响。二是黄金需求方面,3月份以来,国际金价远高于国内,这在历史上罕见。中国作为全球黄金最大的消费国,按常理来说黄金价格应当高于国际市场,现在出现倒挂证明中国黄金消费远远滞后。与此同时,国外消费尤其是印度市场也受疫情影响严重,将大大打击全球黄金消费。三是生产方面,目前国内约99%的黄金生产商已经复工复产,所以黄金供给问题不大,但是下游消费市场短时间来看十分疲软,不过未来或将有一定的反弹趋势。四是黄金价格方面,目前美国新冠感染人数位居世界首位,疫情或导致美国失业率继续增加,同时美股在经历了4次熔断后整体跌幅较大,或将对全球黄金市场产生较大的影响。


  据记者了解,随着疫情在全球范围内扩散,引起了全球市场包括金融市场及大宗商品市场的剧烈波动,也强化了今年全球经济衰退预期。“对比来看,在2008年美国次贷危机中,由于美联储对金融市场的救助反应不够快、力度不够大,雷曼兄弟破产以后对美国乃至全球金融体系都造成了巨大冲击。但是今年疫情发生之后,在美国经济数据恶化之前,美联储就推出了史无前例的宽松措施,并且在节奏上大大超越了此前的所有危机。”北京金阳矿业首席分析师蒋舒表示,疫情从“黑天鹅”事件发展为全球性危机,发展趋势完全超出了市场预期,可以看到3月份以来全球金融市场包括黄金市场的波动性十分显著。


  疫情下金价走势十分曲折并且波动剧烈。在疫情初期,仅对中国经济造成冲击的时候,美股不断上扬,避险情绪对金价产生了非常明显的刺激,春节期间及之后金价基本呈现上扬态势。但是随着疫情在国外不断发展,3月份以来欧美成为疫情的震中,在美股暴跌熔断的同时,在市场流动性踩踏下金价也出现大幅连续回调,同时在美联储进行超大规模量化宽松时,对金价产生了一定的刺激作用。


  他表示,如果以危机的模式去定价的话,根据次贷危机的经验,在危机最高潮的时候,黄金价格会出现大幅度的回落,而等到危机过后,随着量化宽松政策的推行,黄金价格会再次出现上扬。目前不论是做投资还是风险管理,中短期进行价格预判最重要的核心点就是危机是否已经过去,但眼下来看距离危机过去可能还为时过早。


  目前来看,他认为,金价有三个比较重要的时间节点:一是在4月底之前,属于全球疫情的“窗口期”,主要看疫情是被较快地遏制,还是会在全球继续扩散,这个时期金价可能处于宽幅振荡。二是在7月底之前,属于疫情冲击性质的“确认期”。随着二季度全球主要经济体数据陆续出炉,市场可以较为清晰地评估疫情对实体经济造成的冲击。如果从油价来看,可能会引发两个季度甚至更长期的通缩预期,这会对金价产生一定的压制作用,国际金价可能回到1400—1500美元/盎司区间。三是在12月底之前,属于全球经济周期的“确认期”,主要判断疫情过后全球经济所处的状态。但是对于金价而言,无论全球经济处于衰退还是出现快速反转,发达国家央行的宽松政策短期内不会逆转,为金价中长期上扬创造了良好的货币环境。


  不过,他建议,在金价剧烈波动的行情下,市场参与者尤其是实体企业更需要做好市场风险管理工作,套期保值头寸要紧紧跟随现阶段的实际需要,同时可以采取期货与期权相结合的方式满足套保需求。“对于黄金矿业企业而言,需要实现全年销售收入的最优化;对于下游客户而言,则需要实现全年采购成本的最优化。此时,企业既可以选择把今年采购量与产量进行全年整体优化配置,也可以采用分段操作,比如对于一季度的实际产量或采购量,可以寻找当季合适的价格来进行采购或者销售。” 


来源:期货日报 作者:董依菲


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