今年商品市场波动明显加大。期权凭借其独有非线性的优势，成为投资和风险对冲管理工具的“新星”。截至11月，今年我国金融和商品期权市场保持大幅增长态势。

从全球衍生品市场来看，期权交投增长尤为显著。截至2021年10月，全球期货和期权成交量已超去年全年。其中，期货成交量占衍生品成交总量的48%，期权成交量占衍生品成交总量的52%。时隔十年，期权成交量市场占比再度超越期货。

国内期权市场发展状况

经过6年多的发展，目前我国期权市场发展良好，市场规模和成熟度也在不断提升。随着今年棕榈油和原油期权的上市，当前我国期权品种已经达到24个，包括1个股指期权、3个ETF期权以及20个商品期货期权，已覆盖金融、农产品、能源、化工、黑色、有色、贵金属等板块。

今年商品市场波动明显加大，企业和投资者风险对冲的意愿和内在需求也在不断提升。期权凭借其独有非线性的优势，广受企业和投资者的青睐，成为投资和风险对冲管理工具的“新星”。随着我国金融改革的深入，期权市场进一步扩容必将加快，未来将有更多的ETF、指数、商品乃至个股都将有机会迎接相对应的期权品种的上市。这也使得我国场内期权品种进一步丰富，不仅能推动相关产业风险管理及贸易模式的升级，同时也为我国资本市场开放、增强我国在国际大宗商品市场上的定价权和话语权打下坚实的基础。

表为我国已上市期权品种

图为2021年我国金融和商品期权交投对比

从表中可以看到，目前金融期权品种数目远小于商品期权，但无论在成交规模上，还是在持仓规模上，目前金融期权仍占据绝对优势。2021年1—11月商品期权和金融期权合计成交量为129638万手，其中金融期权成交量为110830万手占比85.5%，商品期权成交量为18808万手占比14.5%；成交金额12963亿元人民币，其中金融期权成交额为10614亿元人民币占比82%，商品期权成交额为2348亿元人民币占比18%；11月底持仓量为815.5万手，其中金融期权11月末持仓量为499万手占比61%，商品期权11月末持仓量为316万手占比39%。

虽然目前商品期权市场规模仍小于金融期权，但可以发现，从2017年第一个商品期权——豆粕期权上市以来，随着近两年商品期权的扩容，期权基础知识普及度的扩大，企业和投资者参与度的提升，商品期权市场份额占比也逐年递升。若未来所有活跃的商品期货都上期权，那么商品期权市场份额或将迈上新的台阶。

图为我国金融和商品期权成交量占比

图为我国期权市场成交额、成交量变化

在波动率方面，今年大宗商品波动剧烈，各个品种历史波动率均来到历史高位。受此影响，商品期权隐含波动率也都飙升至历史高位，不少品种隐波甚至达到50%以上，动力煤甚至一度飙涨至100%以上，居高不下，10月中旬随着国家宏观调控力度加大，大宗商品波动率才有所回落，但整体仍处于相对高位。展望明年，随着大宗商品趋稳，价格或将重回基本面，期权隐波也将开始逐步回归正常区间。

国内金融期权市场成交情况

当前我国金融期权市场共有四个品种：一个股指期权以及三个ETF期权。近两年交投规模呈迅猛增长态势。年初受疫情影响，市场波动加大，投资者避险需求急剧上升，股票期权成交量也快速增长。7月大盘迎来一波大涨行情，期权市场成交也迅速放大，之后几个月期权市场交投则略有放缓。

数据显示，截至2021年11月底，国内股票股指期权市场总成交量累计达到11.08亿多张，同比增长约13.8%；累计成交额达到10614.2亿多元，同比增加约28%；11月底总持仓量达到499.4万多张，同比基本持平。

表为2021年1—11月股票期权成交情况及排序（单位：张，亿元）

国内商品期权市场成交情况

表为2021年1—11月商品期权成交情况及排序（单位：手，亿元）

在商品期权方面，目前共上市20个品种，已覆盖农产品、能源、化工、黑色、有色、贵金属等板块。整体市场发展良好，但与金融期权市场相比，仍有不小的差距，但未来仍有巨大的发展空间，市场占比有望延续增长。数据显示，2021年商品期权市场1—11月总成交量累计达到18808万多张，同比增长约99.7%，累计成交金额达到2348亿元，同比增加约151%，11月底总持仓量达到316万多张，同比增加12.8%左右。

全球衍生品市场成交情况

2021年全球衍生品市场仍延续增长态势，其中期权成交量增长尤为显著。截至2021年10月，全球期货和期权成交量已超去年全年。其中，期货成交量占衍生品成交总量的48%，期权成交量占衍生品成交总量的52%。时隔十年，期权成交量市场占比再度超越期货。

图为全球衍生品市场成交情况

分地区来看，2021年亚太地区衍生品成交量份额仍为最大，占比达到47.9%以上，相较于2020年占比进一步扩大，北美、拉丁美洲和欧洲则分列2—4位。从增长幅度来看，今年亚洲地区的增长最快，达到将近20%。拉丁美洲紧随其后，成交量增长幅度也有15.6%，北美、欧洲和其他地区则仍落后于2020年全年成交量，其中欧洲地区落后最多。

图为按地区划分的全球期货和期权交易量（单位：亿）

图为按标的划分的全球期货和期权交易量（单位：亿）

若按标的进行划分，截至2021年10月，全球权益类指数的期货以及期权成交量占比达到43%以上，个股的期货和期权成交量占比达到22%，占了全球衍生品市场成交量的六成以上。从增长幅度来看，非主流衍生品增速最快达到28%；权益类指数衍生品和非贵金属衍生品分列二、三位，分别增长13.46%和12.67%。贵金属和能源类衍生品则下降显著。

来源：期货日报 作者：牛秋乐 冯世佃