2018年12月26日

持有现货 卖出看涨期权降低库存成本

2018年12月26日

铜产业链包含从矿山开采、铜矿冶炼到加工成材、终端消费的整个过程,在对价格方向走势判断合理的情况下,若预计价格小幅变动,可采取卖出期权的方式增加收益,从而降低采购成本或者提高销售收益。

   铜加工企业持有现货,判断未来铜价格小幅变化,同时希望以合适的价格卖出铜材并赚取更多收益。为分析方便,假设期现基差始终不变,此时企业若持有期货空头做套保,如果未来铜价格下跌,空头头寸的持仓盈利可对冲现货端的库存亏损;然而一旦未来价格基本不变甚至上涨,即使企业库存货物升值,期货端的亏损也把价格上涨带来的利润对冲掉了。因此在价格小幅变动的行情下卖出虚值看涨期权,收取期权费,增强企业库存收益。若铜价格小幅下跌,企业可以用套保端的收益弥补现货端的亏损;若价格小幅上涨,企业也可以以一个较高的预期价格卖出手中的现货,并且赚取一定的权利金收益。

   假定铜加工企业现有1000吨铜库存,当前现货价格为50000元/吨。企业预计未来一个月铜价格可能在51000元/吨下方盘整,为防范价格下跌风险,企业需对库存进行套保。企业可选择卖出200手、价格为50000元/吨的铜期货合约,若判断未来行情波动不会太大,企业也可以选择以470元/吨卖出200手行权价格为51000元/吨的虚值看涨期权。


   图为期货端、期权端对冲损益对比

   若未来铜价格如预期仍维持在50000元/吨,持有期货空头无盈利无亏损,企业库存价值不变;而卖出看涨期权由于虚值期权未被行权,企业将获得全部的期权费47万元,帮助企业增加收益。

   若未来铜价格小幅上涨至51000元/吨,此时企业库存增值100万元,期货套期保值亏损100万元,完全对冲了企业在现货端的盈利;而期权套期保值为企业保留了现货上涨的收益,期权端盈利47万元,现货端因价格上涨增值100万元,故企业整体获利147万元。

   图为期货端、期权端对冲损益对比


来源:期货日报 作者:黄莹 陈易


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