2018年12月17日

利用铜期权进行套期保值操作优势明显

2018年12月17日

对于部分计划购入精炼铜的加工企业或贸易商而言,其对铜价走势很多时候判断得比较准确。而期权的存在使得企业能够基于对市场的把握,构建不同的期权策略组合,以更好地优化套保效果。若企业预计未来铜价将基本维持在当前价位,在风险可控的前提下,卖出铜看跌期权不失为一种降低企业采购成本的有效手段。

   假定某铜加工企业计划在3个月后采购1000吨铜,当前期货及现货价格均为50000元/吨,后续期现基差维持不变(以下相同),企业预计铜价可能在49000元/吨上方盘整,则企业既可以采取期货套保,购买200手价格为50000元/吨的铜期货合约,也可选择期权套保,卖出200手行权价格为49000元/吨的虚值看跌期权,期权费430元/吨。

   若3个月后铜价维持在50000元/吨,对于期货套保而言,期货端无盈利,企业以市场价购入铜材,采购成本共计5000万元;而对于卖出看跌期权套保而言,由于到期看跌期权处于虚值状态,价值归零,期权端可获得全部的期权费43万元,现货端同样以市场价购入铜材,则企业采购成本为4957万元,有效降低了采购成本430元/吨。

   图为期货端、期权端对冲损益对比

   若未来铜价小幅下跌至49000元/吨,对于期货套保而言,现货端降低了100万元的采购成本,但持有期货多头亏损100万元,最终企业采购价格不变,仍为5000万元。而对于卖出看跌期权套保而言,看跌期权同样处于虚值状态,时间价值归零,企业可获得43万元的期权费,并且现货端同样降低了100万元的采购成本,最终采购成本共计4857万元,节省采购成本1430元/吨。

   图为期货端、期权端对冲损益对比

   可以看出,在价格不变或者略有下跌的情况下,卖出看跌期权套保相对期货套保能够更有效地降低企业的采购成本。那么,当价格略有上涨时,期货套保和卖出看跌期权套保哪种策略更有优势呢?

   假定2018年9月21日铜期权上市首日,某铜加工企业对1000吨铜进行3个月的套期保值,当日铜期货1901合约收盘价为49250元/吨。企业可以采取期货套保,以49250元/吨购买200手铜期货合约;也可以选择以权利金收盘价1185元/吨卖出对应的200手行权价格为48000元/吨的虚值看跌期权进行套保。

   12月13日铜期货收盘价上涨至49360元/吨,对于期货套保而言,现货端采购成本增加了11万元,期货端浮盈11万元,最终企业采购成本为4925万元。而对于卖出看跌期权套保而言,看跌期权权利金收盘价为77元/吨,期权端浮盈110.8万元,现货端采购成本增加了11万元,若企业当日结束套保,最终采购成本为4825.2万元,有效降低采购成本110.8元/吨。由此可见,如后续行情基本维持在当前价位,或略有上涨、下跌,相对期货套保,卖出看跌期权套保效果更好,企业可以根据对行情的把握度酌情选择相应的套保策略,但无论是哪种套保方案,都需要做好相应的风险预案。     


来源:期货日报 作者:黄莹 李碧澄


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