2018年12月13日

利用铜期权节省成本 降低套保损耗

2018年12月13日

2018年9月21日,我国首个工业品期权铜期权在上海期货交易所正式挂牌交易。相比铜期货,铜期权在套期保值上更具优势,是企业进行风险管理的有效工具,具体分析如下:

   在对冲下跌风险的同时为企业保留现货上涨收益

   用期货做套保,在对冲风险的时候,同时对冲了在价格变化对企业有利时现货端的利润。然而,用买入期权的方式,则可以实现在对冲风险的同时,为企业保留价格上涨带来的现货利润,企业最大的损失为购买期权所支出的期权费。

   下面根据2018年3月27日至6月8日的铜期货行情走势,为1000吨铜进行套期保值,假定期货与现货之间的基差没有变化,期货套保现货端盈利416万元,但是期货端亏损416万元,最终盈利为零,即企业在对冲风险的同时,把价格上涨带来的利润也对冲掉了。然而,如果采用买入看跌期权套保,现货端盈利416万元,期权端亏损全部的期权费84万元,企业整体盈利332万元,即期权只对冲风险,不对冲利润。

   图为3月27日至6月8日期货市场价格走势

 

   图为期货端、期权端对冲损益对比

   买入期权套保资金占用少而且无追保风险

   相比期货合约更高额的保证金占用,买入看跌期权仅需要在入场时支付一笔期权费,期初投入资金有着明显的下降,从而降低了套保资金压力。假设铜加工企业按需采购原材料,在6月8日购买1000吨精炼铜,计划于9月上旬对加工的铜材进行销售,企业需对1000吨铜现货进行为期两个多月的套保。若企业在6月8日买入平值期权(行权价54000元/吨)套保,相较于期货套保可节约78.14%的资金占用,如使用虚值期权(行权价53000元/吨),还可进一步降低约8%的资金占用量。

   如在期货市场中持有空头头寸,一旦期货价格上涨,还存在需要额外追加保证金的可能性,当价格剧烈上涨时,甚至存在资金不足而被强行平仓的风险。不过,采用买入期权套保,只需在期初买入对应的期权合约,便无需再额外投入资金,只需根据现货交易情况,选择合适的时间解除套保即可。以下图铜期货行情走势为例,若对1000吨铜进行套期保值,买入看跌期权只需支付一次性期权费即可,无需追加保证金,而期货套保需要根据价格实际上涨幅度追加相应的保证金,在本次套保期间,持有期货空头头寸需额外追加275.28万元的保证金,若资金不足则会被强行平仓。

   图为8月16日至10月23日期货市场价格走势

 


   图为8月16日至10月23日所需追加资金的情况对比


来源:期货日报 作者:黄莹 杨磊


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