2018年12月27日

利用铜期权提高套保效率

2018年12月27日

虽然与期货套保相比,买入期权套保资金占用相对较少,可以帮助企业在对冲风险的同时保留相应利润,并且买入期权不会有保证金追加的问题,但是购买期权需要额外付出一笔期权费。如果能够大致判断当前行情,那么可以通过卖出期权来赚取一定权利金,节省整体的套保成本,让套保操作更有效率。

   铜加工企业持有现货,担心未来铜价下跌增加库存成本,同时也不希望套保对冲了现货端的利润,此时可以买入看跌期权。若未来铜价下跌,则期权头寸的持仓盈利会对冲现货端的库存亏损;若未来铜价上涨,则企业将损失全部的期权费。如果企业预计未来铜价只是小幅下跌,那么为了降低套保成本,可以在买入看跌期权的同时卖出行权价较低的看跌期权,赚取权利金,构建熊市价差组合。若未来铜价上涨,库存利润增加,企业卖出看跌期权赚取的权利金收益将有效降低买入看跌期权带来的损失。反之,未来价格小幅下跌,构建熊市价差套保亦可降低库存亏损。

   假定铜加工企业现有1000吨铜库存,当前现货价格为50000元/吨。企业预计未来一个月铜价可能会下跌,为规避风险,选择买入200手、价格为50000元/吨的看跌期权,支付权利金约840元/吨。若认为未来行情波动不会太大,企业也可以在此基础上卖出200手行权价格为49000元/吨的虚值看跌期权,获取权利金430元/吨,构建熊市价差组合降低套保成本。

   图为买入看跌期权与熊市价差对冲损益对比

   若铜价小幅下跌至49000元/吨,则库存亏损100万元,单纯买入看跌期权获利16万元,弥补了部分库存亏损,企业共计亏损84万元,而采用熊市价差组合套保获利44万元,企业最终亏损56万元,更为有效地降低了库存成本。如上图。

   若铜价小幅上涨至51000元/吨,则库存增值100万元,单纯买入看跌期权亏损全部期权费84万元,最终盈利为16万元,而采用熊市价差套保亏损41万元,企业库存利润共计59万元。如下图。

   图为买入看跌期权与熊市价差对冲损益对比


来源:期货日报 作者:黄莹 陈易


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