2019年09月24日

全球原油交易新挑战和WTI每周期权

2019年09月24日

9月14日,上上星期六,对沙特原油产地和原油处理设施的攻击行为向全球原油衍生品交易员提出了新的挑战。


大家可能没有注意到,9月17日,上个星期二,也就是在沙特攻击之后的第三天,是芝加哥商品交易所WTI 原油十月份期权到期日。当时WTI 原油十月份期权的未平仓合约大约是400,000口。无论是巧合,还是攻击者有意识地选择了攻击日期, 无可争辩的事实是WTI 原油期权市场的未平仓合约头寸对冲(Gamma Hedge),在流通性相对不活跃的美国周末,亚洲星期一早盘,增加了原油价格的剧烈波动(Market Impact)范围。创造了30年未有的原油市场短暂的最大涨幅。(请看下面一张图中红圈)


2008年开始的页岩油革命使美国的原油产量在10年之内增加了将近8,000,000桶一天(请看下面一张图) 2015年圣诞节,美国取消了原油出口禁令,使得WTI原油像洪水一样,冲向了全球原油市场,整个全球原油交易的版图从此改变。世界理应就此进入一个受消费者欢迎的低油价、低通胀,低利率的时代。


但是世界上的某些利益集团并不甘心就此失去以往多年来高油价给他们带来的巨大既得利益,于是,他们导演了2019年9月14日对沙特油田和原油处理设施的攻击,想藉此改变全球原油价格的方向。


个人的看法是: 2019年9月14日对沙特油田和原油处理设施的大规模攻击,绝对不会是最后一次。那么如何利用WTI原油衍生品市场,在多变的市场环境下有效地管理原油价格风险,获取交易盈利,是我们每一个交易员都应该考虑的问题。


芝加哥商品交易所 WTI 原油和成品油衍生品市场是全球最大的原油衍生品市场。在芝加哥商品交易所WTI 原油期权市场中,主要分为两大部分.第一就是 WTI 原油标准期权,第二是 WTI 原油超短期期权:每周期权( Weekly options)。


上述两种期权的共同点是:1. 都是美式期权;2. 都是现货交接,结算成 WTI原油期货合同。


标准期权和每周期权的不同点在于: 标准期权到期日是相对应期货到期的前三天。


而每周期权的到期日是每一个星期五(OG 1-5)。


那么对于每周期权来说,好处在哪里?他的最大好处就在于由于时间短,所以保险费价格便宜。


WTI 原油超短期期权: 每周期权可以有效的灵活的管理短期市场波动和风险。由于使用短期期权,这种“精确 保护” 并不增加保险费费用,下面举一个实际在市场中的操作例子:


每个星期三纽约时间早上十点半, 美国能源总署(EIA)会定期公布上一周的原油和原油 产品库存数据。这一数据是具有市场推动力的信息,如何管理这一市场风险?投资者只需要买一个星期五到期的为期两天的WTI原油跨市套利(Straddle) 或者合成一个跨市套利 就可以解决这个问题了。


在当前这种相对高波动率的市场状况下,对于需要用油的单位,可以充分利用目前隐含波动率相对比较高这一特点,不断地卖出WTI原油虚值看跌期权(协定价格40-45美元),收取保险费现金收入。


对于原油衍生品交易员,为了管理原油价格脉冲式上行风险 (请看下面一张图中红圈) ,可以考虑买入虚值看涨期权牛市价差或者叫垂直价差。比如说买入WTI 原油65美元协定价格看涨期权卖出75美元协定价格看涨期权。这样在逢高做空的交易策略中,就基本上做到了上行反弹防患于未然。


总而言之,目前由于全球经济衰退造成的对原油消费需求的减少,决定了整个原油价格缓慢下降的总趋势不变。但是,如同上上星期六沙特攻击这样的地缘政治风险,又会经常引起原油价格的脉冲式上行反弹。原油衍生品交易员可以充分地利用芝加哥商品交易所WTI 原油超短期每周期权的特性,在复杂的原油市场环境下,构建有效的期权策略,取得绝对收益。

                            

来源:芝商所CMEGroup 作者:寇健

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