2020年05月25日

企业如何运用期权完成套期保值

2020年05月25日

期权之所以能够跟期货一样套期保值,主要是期权买卖双方的权利和责任不对等,买方只有行权的权力,卖方只有履约的责任。对于在原材料端进行套保的企业,一般是买入套保为主。因而,买入套保的企业,一般选用期权仿制期货进行套保主要是买入看涨期权+卖出看跌期权进行组合,我们为企业主要整理了一下三种状况:


1、买入看涨期权的履行价高于卖出看跌期权的履行价(控危险)。


例如,某饲料加工企业和下流企业签订好远期合同,价格现已确认,计划在10月交货。这就意味着该企业要在9月完结收购3000吨豆粕原材料的任务,之后1个月完结加工出产的任务。现在的豆粕价格在2750元/吨左右,较为适宜。但该企业的套保小组对后市价格走势并不确认,又惧怕一旦买入豆粕期货,豆粕价格大幅下跌会给公司带来较大的资金压力。经过小组研究决定,选用期权仿制期货的方式进行操作,允许价格在必定的区间内动摇,买入行权价格在2800元/吨的看涨期权,一起卖出行权价格在2650元/吨的看跌期权,即等同于价格在2650—2800元/吨之间没有确认,到期选用市价收购即可。


若豆粕期权对应的标的物价格涨到2800元/吨之上,则等同于将豆粕收购价格确认在2800元/吨;若豆粕期权对应的标的物价格跌到2650元/吨之下,则等同于将豆粕收购价格确认在2650元/吨。


订单交货期为10月,现在期货商场M2009合约价格为2756元/吨,计划在9月10日前后收购现货进行出产。就豆粕价格走势剖析,现在处于低位,但国际经济形势不达观,未来不确认性太大,期货进场面临必定危险,且企业资金也不是很充足。根据这样的考虑,该企业抛弃必定的价差,以交换更大的赢利空间、下降危险。即抛弃期货确认,卖出M2009-P-2650(收入44元/吨)+买入M2009-C-2800(开销83.5元/吨)的期权组合,权力金组合为开销39.5元/吨。


假如现货收购时,豆粕价格超越2800元/吨,那么卖出看跌期权报废、买入看涨期权行权,终究以2800元/吨的履行价买入豆粕。和期货操作比较,赢利削减83.5元/吨。假如现货收购时,豆粕价格在2650—2800元/吨之间,那么依照市价买入豆粕现货,期权全部报废。假如现货价格在2716.5元/吨之下,那么期权操作和期货操作比较,赢利添加;假如现货价格在2716.5元/吨之上,期权操作和期货操作比较,赢利削减。假如现货收购时,豆粕价格在2650之下,买入看涨期权报废,卖出看跌期权被行权,以2650的价格买入现货豆粕;和期货比较,赢利添加66.5元/吨。


上述例子发现:期权履行价格能够调整,在抛弃一定稳定赢利时,期权能够控危险、添加一些可能性的收益、下降保证金压力、削减期货账面浮亏。此外,保证金占用本钱暂时未测算在内。


2、买入看涨期权的履行价格等于卖出看跌期权的履行价格(中性)。


买入看涨期权的履行价格和卖出看跌期权的履行价格相同,等于彻底仿制期货,对套保成果改善的作用有限,主要是卖权和买权平仓的时间差异上。


3、买入看涨期权的履行价格低于卖出看跌期权的履行价格(增赢利)。


例如,某铜杆加工企业接到一批订单,销售价格和数量现已确认,交货期在8月底。就现在的铜价而言,在44000元/吨之上,该企业以为此刻建仓价格偏高,近期上涨的主要原因是商场对全球宏观政策存在达观预期以及对中国两会出台利好经济政策存在预期,从另一个视点剖析,这是透支未来行情。综合考虑后,该企业套保决议计划小组以为,近期铜价调整到43000元/吨的或许性很大,而8月的价格大概率在44000元/吨之上。于是,该企业决定在铜价适宜的时分,买入履行价格为43000元/吨的看涨期权、卖出履行价为44000元/吨的看跌期权,持有到期后买入现货。


订单销售价格现已确认,依照现在的铜价测算,毛利在15%,交货期为8月下旬,现在期货商场CU2008合约价格为44300元/吨,计划在7月下旬前后收购现货进行出产。就铜价走势剖析,涨跌都有或许,但回调的或许性更大。根据这样的考虑,使用期权挑选价格的优点,获取更大的赢利空间。即抛弃期货确认,在铜价回到43000元/吨之下时,实施卖出CU2008-P-44000+买入CU2008-C-43000的期权组合,持有到期,且到期买入现货。


假如现货收购时,铜价超越44000元/吨,那么卖出看跌期权报废,买入看涨期权行权,以43000元/吨的履行价格买入铜。和期货比较(假定铜价回到43000元/吨邻近时,买入期货),赢利添加1000元/吨。假如现货收购时,铜价在43000—44000元/吨之间,那么买入看涨期权行权,取得43000元/吨的铜,卖出看跌期权被行权,取得44000元/吨的铜,终究取得两倍的铜,将其全部平仓,并在现货商场收购,因为无法得知其时的保证金状况,故无法和期货套保作用比较。假如现货收购时,铜价在43000元/吨之下,买入看涨期权报废,卖出看跌期权被行权,以44000元/吨的价格买入现货铜。和期货套保比较,赢利削减1000元/吨。


上述例子分析发现,在价格上涨的状况下,期权仿制期货能够添加赢利,添加的赢利多少和履行价格之间的差值相关。在该战略中,暂未考虑保证金本钱。


和期货比较,期权仿制期货能够依据商场价格走势,灵活调整战略,既能够必定程度的下降危险和保证金压力,也能够在恰当的时分添加赢利空间。期权的组合战略是多种多样的,挑选哪一种战略,要依据标的物价格走势、套保需求达到的作用一起决定。期权仿制期货套保的战略,适宜的时分挑选适宜的战略,既能操控危险,又能添加赢利空间,而不适宜的时分挑选不适宜的战略,或许会紧缩必定的赢利空间,但不会带来不能承受的成果。


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