2018年11月20日

一文读懂期权的T型报价与下单组合策略

2018年11月20日

“T型报价”是期权独特的报价列表方式。对于初始期权交易者来说,看懂T型报价列表是成功进行组合策略下单的重要的基础。今天,我们以铜期权为例,来学习一下期权的T型报价与下单组合策略。


图:铜期权CU1901主力合约的T型报价单(来源:wind数据)


首先,比如上图,我们看到了最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、隐含波动率等指标,最中间看到行权价的竖直排列,横排的指标量和竖排的行权价构成了一个大写的T,因此期权报价列表也称之为T型报价。


铜期货期权简称铜期权,图中所示为铜1901期货合约标的所对应的期权,该期权标的为CU1901期货合约,截取时期货标的的最新价为49680,根据交易所的规则,我们可以看到行权价的分布从46000、47000一直到54000共9个行权价格。T型的左侧为认购期权(看涨期权),T型的右侧为认沽期权(看跌期权)。


对于认购期权来说,标的价格高于行权价时为实值期权,标的价格低于行权价时为虚值期权,标的价格等于行权价是时为平值期权;


对于认沽期权来说,标的价格小于行权价时为实值期权,标的价格大于行权价时为虚值期权,标的价格等于行权价时为平值期权;


依照实值期权、虚值期权将T型报价列表划分为4部分,上图中的圆圈部分为对应的认购实值期权、虚值期权,认沽实值期权、虚值期权,一目了然。


若还想要在报价列表中看到期权的其他一些指标如:时间价值、内在价值、历史波动率、希腊字母等,一般的交易软件都支持。

一、在报价列表上构建期权策略


构建认购、认沽与跨式策略


大致了解了T型报价列表后,接下来对于交易者最期待的就是如何掌握各种期权组合策略。如:牛市看涨、熊市看跌、跨式、宽跨式等。



上图中的黄色对勾表示的策略是最简单也是最熟悉的下单策略(四大基础策略,买认购、认沽,卖认购、认沽),左侧为买入行权价47000的实值认购期权,卖出行权价52000的虚值认购期权,右侧为买入行权价49000的平直认沽期权,卖出行权价为52000的实值认沽期权。


蓝色的对勾为买入行权价为5000认购期权同时买入行权价为5000的认沽期权,绿色的对勾为卖出行权价为5000认购期权同时卖出行权价为5000的认沽期权。其绿色和蓝色对勾在一条直线上,表示其组合策略行权价相同且认购与认沽期权要么同买、要么同卖,这不就是熟悉的买入跨式、卖出跨式策略。


对于宽跨式策略,与跨式策略相比不过是认购期权的行权价大于认沽期权的行权价,依然还是一个认购一个认沽且要么同买要么同卖。


构建垂直价差策略



上图中在T型报价的左侧红色对勾为认购期权牛市价差策略,蓝色对勾为认购期权熊市价差策略。同样的,在T型报价的右侧红色对勾为认沽期权牛市价差策略,蓝色对勾为认沽期权熊市价差策略。


观察对勾的位置,一目了然,满足牛市价差策略“低买高卖”即买入低行权价的卖出高行权价的同为认购或认沽期权,满足熊市价差策略“低卖高买”即买入高行权价的卖出低行权价的同为认购或认沽期权。


二、交易跨市策略的盈亏示例


比如下面这个例子。



假设交易者想要构建一个跨市期权组合,如上图红色对勾的策略组合,并且以中间价申报下单。



上图中看到中间价价格为认购期权133,认沽价格566,右下角显示构建该跨市组合策略的成本为3495,交易者也可以自己进行验证一下即组合的权利金为(133+566)*5=3495。


我们知道构造跨市组合策略是对标的物的后市变化预期有一个较大的波动但是不知道波动方向,也就是说只要标的物的波动程度够大超过一定的范围,就能够获得收益。因此,跨市策略的标的物波动上限为行权价加上认购与认沽的权利金即49000+133+566=49699;标的物波动下限为行权价减去认购与认沽的权利金即49000-133-566=48301;当标的物的价格波动超过(48301,49699)这个范围交易者就会产生盈利。


在一般的交易软件中当下单组合策略后都会在旁边显示相应的到期盈亏图(如下图中的48301,49699)。交易者通过软件就可以快速的获取下单交易策略的盈亏平衡点同时也可以用于检验自己对期权交易策略的理解。



以上就是简单的介绍了期权的T型报价列表以及通过列表进行组合策略的下单,通过这些简单的记忆和熟练相信对初始期权的交易者来说可以更好的了解期权盘面的一些信息。


来源:南华期货 作者:张一伟 冯锦


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